潤陽又迎來一位“股東”！

5月14日，光伏設備企業高測股份發布關于對外投資的公告，債轉股增資潤陽股份1億元，這無疑又是一則重大消息，一時間，市場對此議論紛紛。

在短短3個月以來潤陽股份第5次以“債轉股”投資的形式，獲得了增資11.6億。

4月29日，羅博特科“債轉股”增資潤陽0.9億，4月21日，拓斯達“債轉股”增資潤陽0.7億，而早在2月25日，兩大設備龍頭捷佳偉創、奧特維發布便對外投資公告，債轉股增資潤陽股份9億！

世紀新能源團隊了解到，高測股份、捷佳偉創以及奧特維均指出，和潤陽股份的交易旨在盡快化解客戶欠款問題，加快公司貨款回收，降低公司壞賬風險，潤陽股份、陶龍忠、悅達集團及其控股公司也均承諾在規定時間內完成IPO上市，或并入 A 股上市公司。若未達成，承諾人將按約定回購投資人股權。

債主變股東 設備龍頭有何意圖？

根據高測股份公告顯示，以2025年4月30日為債權債務基準日，公司同意上海潤陽對高測股份的1億元債務轉讓給潤陽股份。

與此同時，高測股份將對潤陽股份1億元債權轉讓給全資子公司高測智能；

潤陽股份同意受讓債務并承擔清償責任，向高測智能履行1億元付款義務。

此外，潤陽股份將向高測智能履行1億元付款義務后，剩余合計的5000萬元債務由上海潤陽向高測股份履行分期付款義務。

增資后，高測智能持有潤陽股份562.5萬股，占其總股本的1.0817%。本次交易旨在化解客戶欠款問題，加快貨款回收，降低壞賬風險。

這不是光伏設備廠商第一次由“債主變為股東”。此前，捷佳偉創、奧特維兩家企業涉及債務金額共9億元，共獲潤陽股份約10%股份。

捷佳偉創披露公告稱，公司擬以債轉股方式對潤陽股份進行增資，轉股債權總額為7.2億元。增資完成后，公司持有目標公司股份數額為4050萬股，占轉股后目標公司總股本的8.0899%。

而奧特維則同樣擬以債轉股方式對潤陽股份進行增資，轉股債權總額為1.8億元，增資完成后，上市公司持有目標公司股權1012.5萬股，占目標公司總股本的2.0225%。

對于投資目的及影響，捷佳偉創和奧特維也共同指出，本次對外投資旨在盡快化解客戶欠款問題，加快公司貨款回收，降低公司壞賬風險，優化公司財務結構，同時也有利于加強與客戶的合作。本次投資定價系在目標公司資產評估的基礎上經各方充分協商確定，同時還設置了投資補償或回購條款，不存在損害上市公司及全體股東利益的情形。

從債主變身為股東，是設備龍頭們想擴寬產業鏈？其實，仔細了解一下，這些設備廠商或許也是無奈之舉！

眾所周知，產品驗收周期長是光伏設備廠商的固有行業特性。從購買設備的付款流程來看，通常在合同簽訂后，客戶需按節點分期付款，常見的付款比例為30%的預付款、30%的提貨款、30%驗收后的款項以及10%的質保金。整個合同流程走下來，可能需要一到兩年的時間。

在光伏行業上行周期，光伏設備廠商訂單源源不斷，自身資金充裕，而光伏企業也具備充足的現金流，有一定的履約能力，雖然回款周期較長，但對經營產生的風險較小。

而光伏行業遭遇下行周期，行業內普遍“失血”，光伏各環節價格持續走低，光伏企業自身日子已經很“艱難”了，對于光伏設備廠商的驗收款和質保金等也自然是能拖則拖。

行業超規模擴產之下，合同履約環節的高風險與潛在危機浮出水面，光伏“賣鏟人”縱使業績依舊亮眼，但是應收款項和壞賬不斷累積，也埋下了“暗雷”。

現金流才是當前光伏企業低于寒冬的剛需，一些光伏企業賬面虧損，自然無暇顧及設備款。而潤陽股份，自從IPO失敗后，壞消息接踵而至，成為了“欠債”大戶。

數據顯示，截至2024年12月31日，潤陽股份資產總額為364.2億元，負債總額為289.96億元，凈資產為74.24億。

僅僅對于捷佳偉創來說，截至2024年Q3，捷佳偉創應收賬款達42.6億元，潤陽欠款占比近17%，在這種情況下，捷佳偉創和奧特維自然無法追回貨款。選擇“債轉股”，對于設備廠商來說，也不失為一種好選擇，在業績上，既能分化一部分應收款的壓力，又能避免出現新的大額壞賬，如果“押對寶”，甚至還可以小賺一筆。

從補充協議看，這些設備廠均設置了“穩賺不賠”的回購約定：若目標公司成功上市，投資人持有上市公司股票數額所對應的市值低于（不含等于）投資人其各自轉股債權本金金額，由承諾人（江蘇潤陽，以及第一大股東陶龍忠和第二大股東江蘇悅達）按照約定對投資人予以上市公司股票補償或現金補償。

若目標公司未能在規定時間前完成目標，或投資人所持目標公司股權沒有被全額收購，由承諾人按照約定回購投資人所持有的目標公司股權。

“全球前三”負債近300億  急需“救場”

那么多個設備廠商“債轉股”對于潤陽股份來說又意味著什么呢？

潤陽股份的核心產品為太陽能電池片，公司主要原材料包括硅片、漿料、網版，公司大供應商包括隆基股份、高景太陽能、上機數控等知名光伏企業。

從穩坐王座到跌下神壇，潤陽股份其實也僅僅就用了一年多的時間。

2020年到2022年，潤陽股份連續3年電池出貨排名全球前三，2023年依然保持電池出貨全球前五，但是2024年已經跌出了全球前五。截至2024年10月底，潤陽股份在全球擁有高效電池產能63GW，組件規劃產能23GW。

在此前產能急速擴張的階段，潤陽股份也開始了“大跨步”，但沒有想到，隨著行業下行，其企業也連續遇挫。

自2024年6月28日因注冊材料過期，未能實現IPO后，潤陽股份的官司就不斷累積。自2024年7月1日以來，潤陽股份開庭公告信息條數達到51條，其中僅49條信息顯示潤陽為被告。

同時，因為資金問題，潤陽的多個基地已經停工停產，其中包括潤陽具有核心價值的多個海外基地。

而潤陽的高負債更是一直以來為人所詬病。

根據潤陽股份在2023年更新的IPO招股書，在2020年到2022年，公司負債總額分別達到51.42億元、95.39億元和171.32億元，其中流動負債是公司負債主要組成部分，分別為40.43億元、79.36億元和125.07億元，占各期末負債總額的比例分別為78.61%、83.20%和73.01%。

根據最新財務數據，其2024年1-10月營收122.89億元，凈虧損5.96億元，同比暴跌122%；負債總額為298.62億，債臺高筑。

自從IPO折戟后，潤陽股份可謂是費盡心思，企圖重生。2024年，最震驚光伏圈的莫過于通威收購潤陽的消息。

2024年8月14日，通威股份發布公告，擬不超過50億收購潤陽股份51%股權。

公告表示，通威股份擬與潤陽股份、上海悅達新實業集團新能源有限公司等潤陽股份相關股東、江蘇悅達集團有限公司簽訂《增資意向協議》，在前述協議簽訂后，由江蘇悅達集團有限公司對潤陽股份進行現金增資 10 億元；在公司完成對潤陽股份盡職調查以及審計、評估工作，并與各方達成正式增資具體方案后，公司以自 有或自籌資金向潤陽股份現金增資，同時現金收購江蘇悅達集團有限公司前述增資 10 億元取得的潤陽股份股權，合計取得潤陽股份不低于 51%的股權。

前述交易總計金額不超過人民幣 50 億元，交易完成后，潤陽股份將成為公司控股子公司。

但2025年2月14日，通威股份公告，公司決定終止收購江蘇潤陽新能源科技股份有限公司，并同時解除此前交易各方簽訂的《增資意向協議》。

對于潤陽股份來說，失去這份“增資”，無疑是雪上加霜，而其后，而2月14日，業內還傳出，潤陽股份總經理唐駿已離職。潤陽股份對此表示，此為正常的人事變動，但具體內幕不得而知。

在此時，設備廠商們對于潤陽股份“債轉股”，意義非凡。有助于減輕負債，改善資產負債表，可以說是助力了潤陽股份再沖IPO，但從補充協議約束看，“五年對賭協議”對于此時的潤陽股份來說，似乎是當下“最好”的選擇。

設備廠商和企業合作背后 國資力量不容小覷

這些設備廠商對于潤陽股份進行“債轉股”增持的背后，其實大家往往容易忽略的是國資的力量，在潤陽股份發展壯大中，很大一部分依賴地方政府。

在這幾次潤陽股份和設備廠商的對賭中，悅達集團也是承諾人之一。

悅達集團是潤陽最早的投資伙伴，江蘇省重點大型國企，資產總額超800億元。2024年，悅達集團完成10億元增資并做完工商變更，成為潤陽實際控股且單一最大股東，潤陽創始人、董事長陶龍忠成為第二大股東。

作為潤陽最早的投資伙伴和如今的單一最大投資股東，悅達集團此次對潤陽的增資擴股，使潤陽可以無懼行業和市場的諸多不確定性，在更廣闊的空間里穩步前行；同時彰顯了以悅達集團為代表的國有企業對實體經濟、可持續發展的支持力度，助推以潤陽為代表的行業領軍企業持續引領高質量發展。

鹽城國資背景的悅達集團，有兩大股東，其中鹽城市政府持有其91.76%股份，江蘇省財政廳持有剩余8.24%股份。

此前，悅達集團通過上海悅達新實業集團新能源有限公司（簡稱“悅達新能源”），控制潤陽股份19.48%股權，為后者第二大股東。

根據企查查資料，悅達集團對潤陽股份的增資已經完成，2024年9月，潤陽股份的注冊資本由3.6億元增至4.5億元。但和公告里增資10%股份有所出入的是，增資完成后，悅達集團持股已達到20%，上升為僅次于陶龍忠的第二大股東。

潤陽股份還調整了3名董事和兩名監事，原鹽城市國資委主任、財政局局長，現悅達集團董事長張乃文，出任潤陽股份董事長，陶龍忠則繼續擔任董事、總經理。

另外，據悉，2017年，潤陽股份拿到了第一筆政府投資2億元，地方政府作為潤陽的天使風險投資人不斷給與潤陽各種支持。

根據此前潤陽的招股說明書，在報告期內，地方的融資平臺為潤陽做了3.5億的融資擔保和1億的商業保理。報告還顯示，地方政府總共協助融資17億，同時，拿出超過10億的錢代建工廠。

鹽城國資為引進潤陽股份出錢出力，如果潤陽股份以400億估值完成IPO，則其或能斬獲百億元以上投資收益。

回看潤陽股份這一路，只能說背后有著很多人的“心血”，政府承擔了融資等各種風險，至今還在為其“兜底”。但是其重啟IPO，面臨的是不同的上市規則以及更加嚴峻的光伏市場，可謂是困難重重！讓我們拭目以待！