每逢年報披露之際，“高送轉”概念總能掀起一波炒作熱潮。

就在春節前夕，國信證券、民生證券、東方證券等多家券商研究所密集發布一系列關于“高送轉”研報，被點名的多家上市公司如明家科技（300242.SZ）、雅化集團(002497.SZ)、翰宇藥業(300199.SZ)及網宿科技(300017.SZ)等，在前期均曾迎來一波上漲行情。

而今年的時間節點又有新的變化：與往年相比，隨著注冊制改革的漸行漸近，A股市場的深層規則和邏輯正在發生一系列“變陣”，一些故事的情節演變正在悄然變化。

2015年度首家拋出“10轉20”預案的賽象科技(002337.SZ)被深交所問詢，該股在四季度期間遭到知名私募基金澤熙的大舉潛伏；而同期上交所也問詢海潤光伏（600401.SH），其在2月6日證監會發布會上被著重點名，“證監會已經關注到海潤光伏‘高送轉’方案公布前后的波動等情況，一旦發現違法違規將嚴肅處理。”

一位上交所人士提供給《財經國家周刊》記者的一份材料顯示，目前監管層關注的焦點包括信息披露不完整、涉嫌操縱股價乃至內幕交易——并對“高送轉”可能成為股東減持的“障眼法”提出特別的關注。

暗度陳倉？

春節之前，“高送轉”熱潮逐步升溫。

《財經國家周刊》記者統計上市公司公告發現，目前已經有114家上市公司披露2014年度轉增預案，從“10轉2”到“10轉20”不等。其中“高送轉”比例最高的為海潤光伏、賽象科技和朗瑪信息（300288，SZ）三只個股，均是“10轉20”。

博時基金經理蔡濱接受《財經國家周刊》記者采訪時認為，單純從事件影響來看，“高送轉個股仍有望有較好表現。”

而北京一位要求匿名的“公轉私”知名基金經理接受采訪時表示，在選擇高送轉個股時應該避免存在股東“誘多出貨”預期的個股。作為每年年報行情中機構投資人熱衷提前埋伏的概念，該基金經理向《財經國家周刊》記者展示了兩個遴選“高送轉”個股的要素，一是“有能力”實施高送轉的公司，二是“有意愿”實施高送轉的公司。

通過這兩個指標，其目前經營的私募基金篩選了約50只有“高送轉”預期的個股。然而，賽象科技、朗瑪信息和海潤光伏均未在名單之列。

之所以未進入機構遴選的預期名單，從財務指標來看，2014年前三個季度，賽象科技營收增幅僅為4.35%，利潤水平基本與2013年同期持平；在第三季度期間，營收和利潤雙雙大比例下滑。

而海潤光伏的凈利潤指標，2014年第一季度和第三季度均為負值，分別虧損達5854萬元和4198萬元。

賽象科技二級市場表現由“高送轉”信息釋放前的每股20元左右，不足一月時間翻倍，股價一度上攻至40元以上。

賽象科技的“反常規”動作，正是深交所關注的焦點之一，即“高比例送轉利潤分配方案與公司經營業績及成長性是否相互匹配”，以及“張建浩（實際控制人）在公司召開股東大會審議上述利潤分配預案前是否存在直接或間接減持公司股份的計劃”。

海潤光伏1月22日拋出“10轉20”預案同樣令市場瞠目，而三件同期發生的事情，也讓其被上交所直接鎖定。

2015年1月14日?22日，海潤光伏股價出現放量上漲，表現異動；22日，“10轉20”方案拋出，當天大量資金入場，股價漲停；緊接著，三位高送轉提議人又“變臉”成減持人，27?28日，公司股東九潤管業分4次累計減持7800余萬股。

1月30日晚，底牌亮出：海潤光伏2014年預虧8億元人民幣左右。

上交所關注函所指焦點為，海潤光伏股東減持是否對上市公司業績和高送轉方案提前知悉。2月12日，華南一位海潤光伏投資人聯系《財經國家周刊》記者表示，其已經向相關監管部門遞交材料，質疑海潤光伏蓄意操縱股價。記者就此事多次致電海潤光伏證券部，始終無人接聽

同樣拋出“10轉20”方案的朗瑪信息，業績也出現明顯下滑。根據其剛剛披露的2014年度業績預告，實現凈利潤為2815萬?3941萬元，同比下降30%-50%。

打擊操縱者

從目前已經發布轉增預案的114家上市公司來看，轉送比例高、虧損公司頻頻發布“高送轉”預案成為今年典型的特點。

北京問天律師事務所律師張遠忠接受《財經國家周刊》記者采訪時直陳，部分個股在“高送轉”過程中，存在操縱股價的嫌疑。北京銀行證券資產管理部一位投資經理觀點也與之相似。

比如玉龍股份（601028.SH），其在2014年11月26日披露收到股東提議“高送轉”公告，其后股價連封三漲停。后上交所披露，玉龍股份的董事唐柯君于11月28日減持300萬股，董事徐衛東減持了4萬股，高管唐紅11月27日減持7萬股。11月28日盤后數據顯示，機構投資人現身大規模出貨，金額高達4億元。

接近交易所人士向《財經國家周刊》記者透露，目前針對反常的高送轉方案，交易所會全部進行是否涉嫌內幕交易的調查。

上交所提供給《財經國家周刊》記者的一份材料顯示，其關注的焦點包括信息披露不完整、涉嫌操縱股價乃至內幕交易，并對“高送轉”可能成為股東減持的“障眼法”提出特別關注。其中一個具體案例是，2013年龍凈環保（600388.SH）首席執行官因利用利潤分配預案的相關信息進行內幕交易而被證監會處罰。

這也讓市場“吸取”了教訓，凡是出現股東減持的個股，盡管受到“高送轉”利好刺激而一度大漲，但不少隨后又出現股價跳水。如本輪監管風波的典型海潤光伏，1月27日公告問詢函和答復，當日即應聲大跌8.63%。

“隨著注冊制的推進，監管機構將在監管機制上加強事中監管和事后監管，其中類似高送轉這一類選擇性、資源性的信息披露內容，背后是否存在內幕交易的可能，將是監管機構下一步監管的重點。”前述北京銀行資管部投資經理表示。

截至發稿日，監管機構對于海潤光伏、賽象科技等監管關注個股是否涉嫌違規，仍在調查之中，尚無定性處理意見發布。