事件：

協鑫集成(6.74,-0.080,-1.17%)于2016年6月2日與河南森源電氣(16.36,-0.120,-0.73%)股份有限公司簽訂《戰略合作框架協議》，雙方將依照國家的產業政策，從市場需求出發，利用各自優勢，構建發揮協同效應的全面合作商務模式，就供應鏈合作、光伏電站系統集成等領域達成合作意向。

點評：

聯手森源電氣構建全方面合作。雙方的合作涉及到光伏全供應鏈以及電站系統集成等多個環節。（1）供應鏈合作：雙方優先采購對方產品并確保在各自采購份額中占一定比例的量，產品包含：

光伏組件、支架、光伏專用箱變等各公司自己生產的產品；以上產品三年合作規模預計約1500MW，其中2016~2018年計劃合作規模分別達400/500/600MW；在雙方相互的產品需求中，森源電氣每采購公司100MW的組件,除40%采用易貨方式外，其他森源電氣按具體合同的約定支付貨款,價格參照市場價。（2）光伏電站系統集成：針對森源電氣自行開發及承接的EPC項目，在同等條件下將優先選用公司提供的系統集成包產品，并包含森源電氣的電氣設備。

高效組件+系統集成業務打造核心競爭力。我們認為，公司的核心競爭力在于高效組件的研發銷售以及系統集成業務形成的差異化商業模式。組件方面，截止2015年底公司已實現約3.7GW的總產能；此外公司非常注重技術研發，在2015年先后開發并量產1500V和P6/96特大組件、雙玻組件、4BB組件、3.2mm玻璃組件等新產品，我們預計產品毛利率將隨高效組件占比的提升而上升。系統集成方面，公司已打造“設計+產品+金融+服務”的綜合服務模式，與業內眾多的EPC企業形成了差異化的模式，競爭優勢突出。

儲能+充電樁待突破。公司目前正積極對儲能系統以及充電樁產品進行研發生產。儲能方面，“E-KwBe”儲能產品為公司自主研發的首款儲能產品；此次發布的兩款家用儲能產品容量分別為2.5KWh和5.6KWh，采用高能長壽命鋰離子電池技術，能量密度高達125Wh/kg，由公司自主研發的智能電池管理系統（BMS）實現安全精確的控制，產品采用一體鋁背板，被動式散熱技術，安裝便捷；智能識別串并聯，最大可實現八臺產品串并聯使用；產品具有能量密度高、安裝便捷、兼容性好、電池管理系統先進、使用壽命長、重量輕、無噪音以及外觀設計精美等特點；該產品立足于適配家庭分布式光伏使用，可以提升家用分布式光伏自用比率，解決分布式光伏對電網的影響問題，促進家用分布式光伏的快速發展；截至目前，公司E-KwBe系列儲能產品在澳洲的預定量已經超過1,000套，預計2016年實現約10,000套銷量。充電樁方面，公司已對交流慢充以及直流快充樁進行全面布局，預計年底產能達5萬根，交直流比例在3:7左右；公司有望憑借在光伏領域的優勢彎道進入充電樁領域，打造新的利潤增長點。

維持“推薦”評級。我們預計公司2016年-2018年將實現收入118.84、178.26、213.91億元，實現凈利9.09億、12.50億、15.59億元，對應EPS分別為0.18、0.24、0.30元，對應當前股價PE分別為36、26、21倍。考慮到公司主業增長穩定，儲能以及充電樁新品有望突破，我們看好公司的發展前景，維持“推薦”評級。